Hochwertige Schweizer Aktionen identifizieren und fördern (2/6)

SCHLECHTE QUALITÄT IST IMMER ZU TEUER

Ob Möbel, Schokolade oder Aktien: Qualität hat oft ihren Preis, aber sie lohnt sich. Schlechte Qualität hingegen ist immer zu teuer.

Wenn man die Wahl hat, ist es besser, eine qualitativ hochwertige Aktie zu einem leicht überhöhten Preis zu kaufen, als ein mittelmäßiges Unternehmen, das zu einem niedrigen Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) gehandelt wird, insbesondere bei langfristigen Investitionen.

Charlie Munger drückt es so aus: „Ein großartiges Geschäft zu einem fairen Preis ist einem mittelmäßigen Geschäft zu einem großartigen Preis überlegen.“

Die interessantesten Unternehmen kommen meist aus wenig zyklischen Sektoren wie dem Konsumgütersektor oder dem Gesundheitswesen/Pharma. Diese Unternehmen verfügen in der Regel über einen starken Cashflow und müssen nicht viel Kapital investieren, um ihr Geschäft aufrechtzuerhalten oder auszubauen. Sie verfügen über einen Wettbewerbsvorteil, z. B. bekannte Marken (Nescafé) oder die Möglichkeit, Preise zu erhöhen, ohne Kunden zu verlieren (Altria).

Auch Vorhersagbarkeit und Konsistenz der Ergebnisse sind Gold wert! (z.B. IVF Hartmann).

Den Gesamtüberblick behalten

Das KGV einer Aktie ist isoliert betrachtet absolut bedeutungslos. Es sollte immer mit dem KGV verglichen werden, das die Aktie nach objektiven Kriterien verdient. Eine Aktie mit einem KGV von 30, aber fantastischen Aussichten (z. B. Partnergruppe) kann deutlich interessanter sein als ein anderer mit einem KGV von 15 (z. B. Oerlikon).

Für jedes Unternehmen gibt es Dutzende grundlegender Datenpunkte, die analysiert werden können. Um den Überblick zu behalten, ist es wichtig, die Dinge so weit wie möglich zu vereinfachen. Ich persönlich verwende fünf bis sechs quantitative Hauptkriterien, mit denen ich vertraut bin und die mir zusätzliche Informationen liefern.

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In meinen Analysen verwende ich ausschließlich Jahreszahlen. Quartalsergebnisse sind nur Hintergrundrauschen. Qualitätsunternehmen verändern sich von Jahr zu Jahr kaum.

Wir sollten uns auch nicht scheuen, Zahlen zu runden, uns für Größenordnungen interessieren, Trends im Blick behalten und uns nicht in Details verlieren.

Ein Blick auf einen langfristigen Aktienchart (idealerweise mindestens 10 bis 20 Jahre) gibt oft einen guten Eindruck von der Qualität des Unternehmens. Vor allem lässt sich so erkennen, ob das Unternehmen langfristig Wert schafft oder vernichtet und wie es Wirtschaftskrisen überstanden und sich nach einer Rezession erholt hat (Resilienz).

Das Betrachten eines Intraday-Charts voller technischer Indikatoren hypnotisiert nur, trübt den Verstand und lässt uns das große Ganze übersehen („den Baum, der den Wald verdeckt“).

LASSEN SIE UNS ÜBER ZAHLEN SPRECHEN

Ich stelle Ihnen nun meine Kriterienliste vor und erkläre anschließend, wie jedes einzelne berechnet wird und was es bedeutet. Beachten Sie, dass diese Kriterien weder für die Analyse traditioneller Banken und Versicherungen noch für Immobilienaktien gelten.

Meine 5 quantitativen Kriterien:

  • ROGEN
  • Nettogewinnspanne
  • % Eigenkapital
  • Dividende
  • Wachstum bei Umsatz und Reingewinn.

EIN SCHOCKIERENDES BEISPIEL

Zur Verdeutlichung meines Standpunkts werde ich zwei Unternehmen mit diametral entgegengesetzten Ergebnissen und Fundamentaldaten heranziehen: EMS Chemie und Schaffner, die man auch als die Schöne und das Biest bezeichnen könnte …

Beginnen wir mit Schaffner. Das Unternehmen ist im Bereich elektronischer Geräte tätig. Auf seiner Website heißt es in der Meldung: „Die Schaffner-Gruppe erweitert die ecosine evo-Serie, die neue Generation passiver Oberschwingungsfilter mit einem evolutionären modularen Konzept und beispielloser Technologie, kontinuierlich.“

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Wow! Ehrlich gesagt, ich habe überhaupt nichts verstanden, aber es klingt wirklich gut, und man könnte meinen, wir hätten es hier mit einem innovativen Unternehmen mit einem extrem sexy Profil zu tun! Aber was, wenn das alles nur Blendwerk war, billiges Parfüm, um den Mistgeruch zu überdecken?

EMS Chemie ist ein Hersteller von Spezialchemikalien und Polymeren. Auf der Website finden sich keine attraktiven Neuigkeiten; auf den ersten Blick handelt es sich um ein traditionsreiches Unternehmen aus dem Kanton Graubünden.

Auf einem Einjahreschart haben beide Unternehmen eine sehr gute Performance von rund 40% erzielt:

Schaffner

Identifier des actions suisses de qualité et les valoriser (2/6)

EMS Chemie

Identifier des actions suisses de qualité et les valoriser (2/6)

Sehr überzeugend! Was also sollten Sie kaufen: Schaffner oder EMS Chemie?

Da ich kein großer Fan kurzfristiger Überlegungen bin, schaue ich mir anschließend die Performance dieser beiden Unternehmen seit ihrer Notierung an der Schweizer Börse an:

Schaffner

Identifier des actions suisses de qualité et les valoriser (2/6)

EMS Chemie

Identifier des actions suisses de qualité et les valoriser (2/6)

Was!!! Schaffner wird zum gleichen Preis gehandelt wie vor 20 Jahren! Dieses tanzende Diagramm sieht aus, als würde mein Sohn Jo-Jo spielen! Während EMS Chemie in 30 Jahren um mehr als 30.000 TP3T explodiert ist!!! Wie ist ein solcher Unterschied möglich? Was verursacht diese Kluft zwischen diesen beiden Unternehmen?

Vergleichen wir diese Unternehmen nun anhand meiner 5 Kriterien ...

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14 Kommentare zu „Identifier des actions suisses de qualité et les valoriser (2/6)“

  1. Ich habe eines vergessen: Gute Unternehmen konzentrieren sich auf das, was sie gut können, und vermeiden es, sich in sinnlosen Diversifizierungen zu verlieren. Warren Buffett erinnert uns in seinem Geschäftsbericht von 1996 daran, dass beispielsweise Coca-Cola versuchte, in die Garnelenzucht (!!!) zu diversifizieren, bevor es zur Vernunft kam:
    Ein weitaus schwerwiegenderes Problem entsteht, wenn das Management eines großartigen Unternehmens abgelenkt wird und sein hervorragendes Basisgeschäft vernachlässigt, während es andere, mittelmäßige oder schlechtere Unternehmen aufkauft. In diesem Fall wird der Investorenkreis oft verlängert. Leider ist das
    genau das, was vor Jahren sowohl bei Coca-Cola als auch bei Gillette passiert ist. (Würden Sie glauben, dass vor ein paar Jahrzehnten bei Coca-Cola Garnelen gezüchtet und bei Gillette nach Öl gesucht wurde?) Der Verlust des Fokus ist das, was Charlie und mir die größten Sorgen bereitet, wenn wir darüber nachdenken, in Unternehmen zu investieren, die insgesamt hervorragend aussehen.“

    1. Ich stimme 100% zu, sowohl darin, dass es besser ist, ein Qualitätsunternehmen zu einem niedrigen Preis zu kaufen (als eine Superchance auf eine schlechte Aktie zu nutzen), als auch darin, dass die besten Unternehmen diejenigen sind, die sich auf das konzentrieren, was sie gut können, mit einer kleinen Schwäche für nichtzyklische Konsumgüter. Wie P. Lynch auch sagte, muss ich Unternehmen aus weniger attraktiven Branchen bevorzugen, deren Geschäftsmodell leicht verständlich ist.

  2. Tatsächlich hat die Lektüre von Peter Lynchs „One Up on Wall Street“ meine Sicht auf die Wirtschaft grundlegend verändert. Ein Unternehmen, das Nudeln verkauft, ist im Allgemeinen eine viel bessere Investition an der Börse als ein Hightech-Startup.

    Mein Lieblingsbeispiel in der Schweiz ist IVF Hartmann, eine winzige Firma, die keinen Finanzanalysten interessiert und völlig unsexy Produkte verkauft: Latexhandschuhe, Heftpflaster, Desinfektionsmittel oder sogar, ganz spitze: Windeln für inkontinente ältere Menschen!!!

    Ich habe noch nie so unglamouröse, uninteressante, ja sogar tabuisierte Produkte gesehen. Und dennoch: Die Wirkung ist ein reines Wunder...

  3. Orior operiert mit einer niedrigen Gewinnmarge (ca. 5%), und sowohl Umsatz- als auch Dividendenwachstum sind nur schwach. Kein DGI, aber eine gute Pseudoanleihe.

    Hartmann ist wirklich ein unglaubliches Unternehmen. Ich hatte einmal die Gelegenheit, mit einem ihrer Vertreter in Kontakt zu treten, und war von ihrem Vertriebsnetz, insbesondere im Krankenhausbereich, begeistert. Großkunden hatten ihnen beispielsweise gesagt, es sei schade, dass sie kein Toilettenpapier verkauften (und dass sie extra für diesen Artikel einen anderen Lieferanten beauftragen müssten), und zack, wenige Wochen später hatten sie Toilettenpapier in ihren Katalog aufgenommen und ihr Sortiment entsprechend den Kundenbedürfnissen erweitert. Ein Unternehmen mit extrem hoher Reaktionsgeschwindigkeit und ohne unnötigen Verwaltungsaufwand.

    Auch eine großartige, solide Aktie, die langsam aber sicher wächst. Ich würde wetten, dass sie 10% Gewinn pro Jahr einbringt, wenn man sie mindestens 5 bis 10 Jahre hält. Einziger Nachteil ist die sehr niedrige Dividende. Vorsicht ist auch wegen der geringen Liquidität geboten, und warten Sie, bis der Spread zum Zeitpunkt des Kaufs unter 2% fällt. Ich denke, ich werde eines Tages eine Analyse zu diesem Juwel schreiben.

    1. Mit großer Freude!
      Ich mag Orior, weil es niemanden interessiert und es nur um Lebensmittel geht. Ähnlich verhält es sich mit Emmi und Bell, die meinen Einsatz bereits mehr als verdoppelt haben. Ich habe eine echte Schwäche für den Lebensmittelsektor, ein Grundbedürfnis laut Maslov.

  4. Vielen Dank für diese beiden Artikel und den aufschlussreichen Vergleich zwischen EMS Chemie und Schaffner. IVF Hartmann kannte ich nicht. Mein KGV liegt bei 30, was etwas hoch ist, aber ich werde mir dieses Unternehmen genauer ansehen. Ich hoffe, in den folgenden Artikeln weitere interessante Schweizer Unternehmen (ausserhalb des SMI) zu entdecken. Und ja, der Konsumgütersektor gehört auch zu meinen Favoriten; die Bewertungen sind derzeit allerdings überhöht.

  5. Du hast Recht, Jean@Louis, die aktuellen Bewertungen sind sportlich. Ich fühle mich, als würde ich die Sahara durchqueren, mit nur einem Getränkestand am Horizont und einem Touareg, der 10 Franken für ein einfaches Glas Wasser verlangt …

    Unter diesen Bedingungen ist es schwer, weitere Aktien zu empfehlen. Meine aktuelle Liste ist so kurz geworden wie Donald Trumps Liste der guten Taten der letzten 70 Jahre …

    Da wäre beispielsweise IVF Hartmann, das ich trotz des relativ hohen Preises durchaus guten Gewissens empfehlen kann, da es sich um eine wirklich hochwertige Aktie handelt, die auch Börsenkrisen sehr gut übersteht (oder sogar davon profitiert).

    Hinzu kommen Burkhalter, Zug Estates, Partners Group und die Titlis Bergbahnen… und das war’s auch schon! Partners erscheint optisch sehr teuer, ich teile diese Ansicht jedoch überhaupt nicht und sehe in den nächsten Jahren noch viel Wertsteigerungspotenzial.

    Zwei Artikel zu Partnern und Titlis sind in Vorbereitung (wir müssen uns mit diesen regnerischen Tagen beschäftigen).

    1. Titlis scheint mir ein ebenso toller Titel wie JFN und BVZN zu sein. Ich liebe diese Art von Geschäft… Nischenmarkt, Monopolstellung. Ich habe bereits JFN und BVZN, wenn ich Titlis hinzufüge, fehlt nur noch ein Feld, um die 4 Monopoly-Eisenbahnfelder zu haben

  6. Leider müssen Sie sich bei Ihrem Dividenpoly auf 3 Boxen beschränken... Dies sind die einzigen Skilift-Unternehmen, die an der Schweizer Börse kotiert sind. Die anderen (Lenzerheide, Arosa, Davos Klosters, Engadin St. Moritz, Schilthorn, Pilatus usw.) werden nur ausserbörslich (BEKB) gehandelt. Sie verpassen aber nicht viel, denn die Jungfraubahnen, Titlis und BVZ sind die einzigen wirklich interessanten Unternehmen, da sie sowohl von der Winter- als auch von der Sommersaison profitieren.

    BVZ ist mir aktuell deutlich zu teuer. Jungfrau ist ok, aber ich kann mir in den nächsten Jahren kaum ein Potenzial von mehr als 10 bis 15% vorstellen. Titlis hat theoretisch das grösste Aufwärtspotenzial, aber auch die meisten Unbekannten.

  7. Hallo Jerome,

    Ich glaube, Sie haben eine wichtige Sache vergessen, über die jeder Investor bei der Analyse einer Aktie nachdenkt.

    Das ist die Authentizität des Unternehmens. Entscheidend ist, dass es einen Leitgedanken verfolgt, den seine Kunden erkennen und mit dem sie sich identifizieren können. So bleiben sie loyal und steigern den Wert für die Aktionäre.

    Das Beispiel Coca-Cola und Garnelen zeigt, dass eine Diversifizierung der Aktivitäten über das traditionelle Geschäftsfeld hinaus unerschwinglich sein kann.

    Aufrichtig.

  8. Danke für deinen Kommentar, Sovanna.
    Tatsächlich sind Fokus, das Image des Unternehmens (z. B. Respekt für die Umwelt oder soziale Bedingungen) und Markenidentifikation wichtige Aspekte, die sich nur schwer quantifizieren lassen. Auf diese qualitativen Kriterien werde ich später eingehen (ich weiß nicht, ob in Teil 5 oder 6).

  9. Was halten Sie vom aktuellen Kurs der EMS-CHEMIE, der Anfang des Jahres 700 CHF erreichte und im vergangenen April bereits unter 600 CHF fiel? Befinden wir uns in einem Kauffenster?
    Vielen Dank für Ihre Ansichten.

  10. Ja, auf jeden Fall! Ich habe meine EMS Chemie-Aktien damals bei rund 685 verkauft, weil ich sie für deutlich überbewertet hielt, und habe sie heute bei 582 zurückgekauft.

    Die Aktie ist zwar immer noch teuer, aber angesichts der Qualitäten des Unternehmens ist dies gerechtfertigt. Die Bewertung entspricht wieder dem historischen Durchschnitt, und auch die Dividende von 3,21 TP3T ist attraktiv.

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