¿Una ganga o una trampa de precios? Sin duda, habrá opiniones divergentes, ya que Romande Energie es una empresa peculiar y bastante difícil de definir.
Esta empresa nació de la fusión en 1997 de dos empresas centenarias, la Société Romande d'Electricité (SRE) y la Compagnie Vaudoise d'Electricité (CVE).
Romande Energie es una empresa de producción, distribución y comercialización de energía, también activa en el sector de servicios energéticos. Su sede se encuentra en Morges, en el cantón de Vaud.
En términos de tamaño, Romande Energie es el quinto mayor distribuidor de electricidad de Suiza y el mayor de la Suiza francófona. El grupo opera en los cantones de Vaud, Valais, Friburgo y Ginebra y cuenta con 300.000 clientes.
Otras compañías eléctricas que cotizan en la Bolsa suiza son BKW (Bernese Motive Power), Alpiq y Energiedienst.
Romande Energie produce actualmente aproximadamente 151.000 toneladas de la electricidad que distribuye, una cifra muy baja en comparación con sus principales competidores. El suministro restante a sus clientes se garantiza mediante contratos de suministro a largo plazo con los principales productores y mediante la compra de energía en el mercado eléctrico.
Para diversificar y limitar la influencia de los precios en el mercado eléctrico, Romande Energie lleva tiempo adquiriendo empresas dedicadas a la tecnología de la construcción. Las últimas adquisiciones son Neuhaus (actividades en climatización y ventilación) y Thermoréseau (calefacción urbana).
Romande Energie posee 91 TP3T del capital social de Alpiq mediante un mecanismo complejo: posee una participación de 29,71 TP3T en EOS Holding (Énergie Ouest Suisse), que a su vez posee 31,41 TP3T del capital de Alpiq. Esta participación indirecta en Alpiq ha resultado ser un verdadero inconveniente en los últimos años, dado que Alpiq registra regularmente ejercicios financieros deficitarios.
Romande Energie registró un aumento de 6.110 millones de francos en su beneficio neto en 2017, hasta alcanzar los 120,5 millones de francos. Los ingresos del grupo energético con sede en Vaud disminuyeron en 4.510 millones de francos, hasta los 575,3 millones de francos. Las cifras de 2018 se publicarán el 11 de abril de 2019.
Con un capital propio de 831 TP3T (a finales de 2017), la empresa cuenta con un balance general sólido. El margen de beneficio neto (20,81 TP3T) es excelente y la rentabilidad sobre el capital (6,21 TP3T) es decente, al menos en los años en que Alpiq no afecta negativamente a los resultados.
Al precio actual de 1140 francos, la rentabilidad por dividendo es de 3,21 TP3T. Además, el dividendo crece regularmente (+441 TP3T de 2011 a 2017) y ratio de pago de 32% también es muy razonable.
A pesar de una capitalización bursátil considerable de 1.300 millones, la liquidez de las acciones es bastante baja y el diferencial suele rondar los 11 TP3T. Esto se debe a que la mayoría de las acciones están en manos de autoridades públicas del cantón de Vaud y el capital flotante es de tan solo 201 TP3T.
La incertidumbre política (en especial la apertura total del mercado eléctrico), la participación en Alpiq, una empresa en crisis, y el limitado capital flotante son, por supuesto, factores negativos. Y, sin embargo, es precisamente gracias a estos puntos negativos que las acciones de Romande Energie están disponibles a un precio de ganga: ¡el PER de 2019 se estima en 10 y el PBR es de tan solo 0,67!
Una valoración tan baja podría representar una excelente oportunidad de inversión desde una perspectiva de valor. Ese es, sin duda, mi punto de vista, y por eso acabo de adquirir algunas acciones.
Con Romande Energie, el ambiente es electrizante. ¡Qué fuerza, qué intensidad, qué tensión! ¡Y lo recalco! Bueno, los dejo, pero los mantendré al tanto... 🙂
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Pero, hermano, ¿qué pasa? ¿Estás empezando a invertir en acciones baratas? ¿Te estás volviendo tacaño como yo? Debe ser la edad :)
Tienes toda la razón cuando dices que es un título difícil de definir porque yo mismo dudo entre caliente y frío.
Es cierto que el PER actual es muy barato, pero el PER medio es del 45,41 y el beneficio por acción no es muy estable de un año a otro.
Sin duda, la relación precio/valor contable es realmente muy atractiva y ofrece una buena base, siempre que los fundamentos no se deterioren. El F-Score (Piotroski), con un 7, confirma que esto está lejos de ser así (aunque aún estamos analizando las cifras de 2017; habrá que ver cómo serán las de 2018).
El flujo de caja libre fue negativo en 2017. La empresa suele ser muy intensiva en capital, lo que explica este hecho. Esto ya es significativamente peor. El precio/flujo de caja libre (FCF) promedia 30,26, por lo que es bastante caro.
Por otro lado, si analizamos el EBITDA/EV, estamos en 13,91 TP3T, ¡así que es una oportunidad! Calor, frío… algo normal para una empresa del sector energético 🙂
Es cierto que la rentabilidad por dividendo es atractiva y está bien cubierta en comparación con los beneficios actuales, pero no lo es tanto en comparación con los beneficios medios y menos aún en comparación con el FCF.
Hay otra cosa que me molesta de Romande Energie: su monstruosa reserva de efectivo. El ratio de liquidez es de casi 5. Esto es un despilfarro y, a menudo, una mala señal.
Por otro lado, cabe destacar otros puntos interesantes, como un margen bruto excelente, una deuda prácticamente inexistente, gastos generales controlados y un fondo de comercio en aumento. Hay ligeros indicios de franqueza, lo cual resulta sorprendente dada la valoración de la acción.
También cabe destacar que la beta, de 0,17, sitúa la acción en la categoría defensiva, aunque esto era previsible. Siempre es bueno aprovechar esta información en estos tiempos, pero eso no impide que la acción sea bastante volátil, con un TP3T de 16,631.
Así que ahí lo tienen, ¡estoy muy indeciso! Me has provocado un poco con esta historia, debo decir, pero cuando no estoy del todo convencido, no suelo ir por ahí 🙂
Je, je, sabía que esta acción te gustaría; sus contradicciones la hacen difícil de comprender. Pero con una valoración tan alta, creo que el riesgo de caída es bastante limitado, y el potencial alcista podría deparar buenas sorpresas.
El historial de la acción también es bastante esquizofrénico: una subida de más de 80.000 TP3T (!!!) entre 1993 y 2007, seguida de una caída de más de 501 TP3T. Durante los últimos años, el EEG se ha mantenido tan plano como mis chistes, lo que también me hace pensar que podríamos haber tocado fondo.
En efecto. Creo que la valoración relativa a los activos no es ajena a este fenómeno.
¿La caída de las acciones tras el importante repunte de 1993-2007 se debió a la crisis de las hipotecas subprime? ¿O a otro factor específico de la empresa?
Una cosa es cierta: después de la agitación generalizada del mercado bursátil de 2008, las acciones de EOS no tuvieron el mismo rendimiento que las demás: más bien se estancaron, mientras que la tendencia general de los índices posteriores a la crisis de las hipotecas subprime fue positiva.
La caída de precios después de 2007 no es un fenómeno exclusivo de Romande Energie. No soy especialista en el mercado eléctrico, pero diría que los productores suizos se vieron en dificultades principalmente debido a los bajos precios de la electricidad en el mercado europeo, en parte debido a la liberalización del mercado europeo y en parte tras la crisis financiera subprime, seguida de la recesión económica en la UE (2007-2008), que frenó significativamente la demanda de electricidad.