A Novo Nordisk[1] é uma empresa farmacêutica líder mundial no tratamento do diabetes. De fato, a empresa possui o mais amplo portfólio de tratamentos do setor, incluindo produtos inovadores para insulina e outras formas de tratamento do diabetes. Além disso, a empresa é líder em outras áreas, como terapias de reposição hormonal/de crescimento e hemofilia. As atividades da empresa consistem na descoberta, desenvolvimento, fabricação e comercialização de produtos farmacêuticos. Novo Nórdico foi criada em 1923 pela fusão de duas pequenas empresas dinamarquesas com o objetivo de iniciar a produção de um medicamento revolucionário, a insulina, que havia acabado de ser descoberta por dois cientistas canadenses.
A sede da empresa fica na Dinamarca. A empresa conta com mais de 37.000 funcionários em 76 países e seus produtos são comercializados em 180 países. Embora a Novo Nordisk produza uma variedade de terapias medicamentosas, suas receitas dependem fortemente da venda de tratamentos para diabetes. Vale ressaltar também que a capitalização de mercado é de 96,74 bilhões de coroas dinamarquesas (DKK) – o que a torna uma grande capitalização - e que o título pode ser adquirido na Bolsa de Valores de Copenhague ou no mercado da NYSE (na forma de um Recibo de Depósito Americano ADR, símbolo NVO).
Receita e lucratividade
O Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE) é muito alto: 66.551 TP3T; em comparação, a média do setor (de acordo com o MSN Money) é de 30.991 TP3T. Além disso, o ROE tem aumentado constantemente desde 2003, como ilustrado na Figura 1.
Figura 1. Evolução do retorno sobre o patrimônio líquido (com base em dados de (www.money.msn.com).
As receitas da Novo Nordisk vêm crescendo desde 2003, quase quadruplicando nos últimos dez anos (Figura 2).
Figura 2. Desenvolvimento de receitas (com base em dados de (www.money.msn.com).
Além do crescimento da receita, o balanço patrimonial da Novo Nordisk parece estar praticamente isento de dívidas (<2%). Isso reflete a capacidade da empresa de gerar lucros e pagar dividendos com base apenas em sua receita.
Dividendos
A NVO paga dividendos desde 1997, com um único pagamento anual (ver Figura 3). Em 27 de dezembro de 2013, o rendimento era de 1,3%. A empresa afirma que se esforça para pagar um dividendo que reflita o desempenho de longo prazo, ao mesmo tempo em que visa um taxa de pagamento comparável à média do setor. Essa proporção está atualmente em 39%. A taxa de crescimento dos dividendos compostos é de 19,55%, o que é extremamente alto.
Figura 3. Evolução dos dividendos (brutos) com base em dados da página de relações com investidores da Novo Nordisk (http://www.novonordisk.com/investors).
Recompra de ações
Além de um perfil de renda atraente e um dividendo crescente, a Novo Nordisk também se esforça para recomprar suas próprias ações. Entre 1998 e 2012, 261.300 ações foram recompradas com base nos lucros (veja a Figura 4). As recompras de ações têm um impacto significativo no pagamento de dividendos: quanto menos ações em circulação, menos a empresa tem que pagar em dividendos (e mais ela pode aumentá-los).
Figura 4. Evolução do número de títulos de 1997 a 2012 (com base em dados da página de relações com investidores da Novo Nordisk).
Valoração da ação
A ação apresenta atualmente uma relação preço/lucro (P/L) de 21,69. Comparado ao P/L mais alto (23,07) e ao mais baixo (4,91) em 5 anos, podemos concluir que a ação está razoavelmente avaliada. De acordo com a análise da Morningstar (www.morningstar.com), a ação estaria até mesmo subavaliada (4 estrelas). O preço da ação (em dólares americanos) é mostrado na Figura 5. Esse preço tem se movido paralelamente ao crescimento da receita. O índice beta é de 0,76, o que indica uma volatilidade um pouco mais fraco que o mercado.
Figura 5. Preço das ações (USD) de 1981 a 2013.
Também é importante destacar que uma cisão de ações de 5 por 1 está planejada para 9 de janeiro para os detentores do título.
Concluindo, apesar do rendimento de dividendos relativamente baixo e de uma avaliação compatível com as demonstrações financeiras da empresa, as ações da Novo Nordisk me parecem um investimento promissor. Se eu tiver os fundos necessários, comprarei ações desta empresa no início de 2014.
Jean-Louis
[1] Neste mesmo local, um artigo já havia se dedicado a esta empresa em 2011.
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Obrigado, Jean-Louis, por este ótimo artigo. Pessoalmente, ainda acho o valor um pouco caro no momento.
É verdade que é um título bonito, mas o índice P/L que você cita ainda me parece um pouco alto, o que é confirmado pelo baixo rendimento.
Dito isso, lendo seu artigo e comparando-o com os dados básicos que obtenho do Yahoo Finanças, percebo que o lucro por ação (LPA) que eles fornecem é absurdo (1,59). Pesquisando em toda a internet, encontro muitos números diferentes (8,3 em TTM no fool.com e no markets.ft.com, 12,52 no dividendinvestor, 38,85 em "anual" no morningstar, etc.), em suma, é a selva.
Então, no final, provavelmente acabo com dados do Yahoo Finance que são falsos, o que significa que acabo com uma taxa de pagamento de quase 200%.
Eu tenderia a confiar nos números do Fool e do Ft. O que você acha, Jean-Louis? Alguém tem alguma ideia? Se sim, a NVO subirá muito no ranking do GDG.http://www.dividendes.ch/portfolio/).
É verdade que a ação está bastante cara. Mesmo assim, abri uma posição há alguns dias, acreditando que o bom perfil de crescimento da empresa justificava um preço específico.
Em relação ao índice de payout, o que relatei foi retirado do ft.com e se refere ao ano corrente (TTM), mas o dividendo é obviamente relativo a 2012. Consultei as contas da empresa no ft.com e no msn (valores idênticos). Para 2012, o lucro (lucro líquido) é de 21.432 (em milhões de coroas dinamarquesas) e o dividendo pago é de 7.742, ou um payout de 36%. Se calcularmos o payout de acordo com o dividendo por ação / EPS (10,21 / 39,09), obtemos um payout de 26%. Portanto, considero improvável um payout de 200%. É verdade que esses sites são uma verdadeira selva. Percebi que o Yahoo às vezes produz índices estranhos, especialmente para empresas cujos lucros não são em dólares americanos (possível mistura de valores em moedas diferentes para o cálculo dos índices).
Nesse sentido, os índices de pagamento que você indica nos portfólios são baseados no lucro ou no EPS?
Parece que é de fato um problema de conversão de DKK/USD para EPS que está causando problemas no Yahoo Finanças. Vou tentar corrigir isso no meu algoritmo para esta ação. Portanto, ela subirá no ranking... o que confirma o interesse da sua análise.
Pego o EPS que tiro do Yahoo Finance ou Morningstar.
Pessoalmente, quando compro ações de uma empresa, estudo os relatórios anuais/trimestrais e obtenho os números desses relatórios, não de sites de informações sobre ações, porque às vezes há erros.
Novo Nordisk: Após sua apresentação, adquirirei este título:
Limito as compras de títulos que ainda quero fazer usando apenas CHF e EURO
A menos que eu esteja enganado, este título está listado em 8 bolsas de valores alemãs de acordo com a SWISSQUOTE –
Alguém poderia me dizer se eu teria uma perda cambial significativa se quisesse revendê-los em uma bolsa de valores alemã?
A priori não, mas tudo dependerá da evolução das taxas de câmbio, especialmente da coroa dinamarquesa (DKK), a moeda-mãe da NVO. A coroa dinamarquesa (DKK) oscila muito pouco em relação ao euro, e o franco suíço (CHF), com a política de piso do Banco Nacional da Suíça (BNS), também se movimenta pouco em relação ao euro no momento. Mas atenção, há indícios de que o euro pode cair no futuro, pois é considerado pelo banco central como supervalorizado... portanto, um perigo potencial para a política de piso do BNS. No entanto, tudo isso permanece hipotético por enquanto.
Em qualquer caso, quer você compre NVO em qualquer bolsa e em qualquer moeda, a taxa intrínseca (DKK) da moeda está incluída no preço da moeda de troca.
Por fim, fique atento à liquidez do título no mercado onde você está comprando, pois se ela for insuficiente você corre o risco de ter dificuldades para negociar no nível desejado.
Bom dia
Obrigado por este artigo realmente interessante.
Eu conhecia o nome, mas não tinha pesquisado muito sobre a empresa. De qualquer forma, obrigado pelo artigo.
Ludovic