ISENÇÃO DE RESPONSABILIDADE…
Aviso de dividende: Boa leitura!
Isenção de responsabilidade de qualquer grande banco:
Se você ficar rico com um mal-entendido, apesar de todas as nossas taxas ocultas, será graças a nós e é por isso que nos permitiremos roubar 20% adicionais como participação nos ganhos. Se você perder todo o seu dinheiro, é apenas azar. O desempenho passado serve apenas para mostrar como nossa estratégia teria funcionado se pudéssemos ter previsto o futuro (backtesting) e se não tivéssemos brincado com seu dinheiro. Graças ao nosso processo de seleção ativo, temos um desempenho muito pior do que qualquer outro ETFs, mas temos que cobrar muitas taxas escandalosas e injustificáveis se quisermos que nossos filhos possam frequentar uma escola particular e um dia se tornarem como nós. Se você não consegue ler este aviso, isso é normal; Nós escrevemos isso em miniatura no final da página 174, esperando que você não perceba. Agradecemos a sua ingenuidade... uh... a sua confiança.
INTRODUÇÃO
Há muitas maneiras de avaliar a avaliação correta de uma ação. Vou apresentar o meu a você, sem ter a pretensão de dizer que é o melhor método ou que é o que você deve usar. No entanto, espero que você possa tirar algumas ideias e talvez olhar as coisas de uma nova perspectiva.
Em poucas palavras, o que procuro é: empresas de alta qualidade negociadas a um preço que acredito ser razoável. O dividendo é um fator importante para mim, mas nem de longe é o único critério que considero.
Uma empresa de qualidade se caracteriza, principalmente, pelo fato de conseguir criar valor de forma regular e previsível, mesmo em tempos de crise econômica. Um balanço patrimonial forte pode resistir às tempestades do mercado de ações, assim como um barco forte tem mais probabilidade de navegar em mares agitados do que uma simples jangada de madeira.
UM PROCESSO DE ELIMINAÇÃO
Sempre gostei de romances policiais em que o investigador procede por eliminação: quando não sabe quem é o autor do crime, começa eliminando da lista de suspeitos todos aqueles que não poderiam ter cometido o crime. Aquele que teve uma perna quebrada e não conseguiu ir até o terreno íngreme onde o crime foi cometido. Aquele que não era fisicamente forte o suficiente para carregar o corpo. Aquele que havia tomado um comprimido para dormir e estava dormindo no momento do incidente.
Eu também uso esse processo de eliminação quando quero selecionar ações: começo eliminando da minha lista empresas que estão com a perna quebrada, aquelas que não são fortes o suficiente ou aquelas que parecem estar sob a influência de pílulas para dormir potentes...
Para começar, elimino todas as empresas que ainda não são lucrativas (por exemplo, quase todas as empresas de biotecnologia).
Depois, aqueles que trabalham em ramos altamente cíclicos (por exemplo, Adecco) e/ou que são muito intensivos em capital e exigem investimentos significativos para levar a cabo as suas atividades (por exemplo, Lafarge Holcim, Schmolz + Bickenbach). O termo alemão "kapitalintensiv" é, na minha opinião, muito mais significativo.
Também não gosto de empresas de tecnologia e TI "quentes" que podem ser ultrapassadas por um concorrente mais rápido do que você imagina e cujos produtos podem se tornar obsoletos (por exemplo, AMS, Kudelski), embora eu faça algumas exceções neste setor.
Evito reestruturações profundas e canteiros de obras intermináveis (por exemplo, Valora) como uma praga, bem como empresas que estão sempre prestes a lançar um produto revolucionário (por exemplo, Myriad). Essas empresas me lembram da frase que ouvimos frequentemente sobre a cidade de Biel: "Biel é a cidade do futuro... e sempre permanecerá assim".
Também sou cauteloso com empresas que gastam seu tempo fazendo aquisições (muito) grandes e prometem sinergias irrealistas com o único propósito de justificar sua dívida crescente (por exemplo, Dufry). Por outro lado, estou muito interessado em empresas que fazem regularmente pequenas compras que são fáceis de integrar (por exemplo, Burkhalter, SGS).
O excesso de dívidas pode levar rapidamente à falência se a situação econômica se deteriorar (por exemplo, Aryzta, Meyer Burger).
Empresas que cometeram grandes fraudes financeiras são eliminadas para sempre (por exemplo, a Panalpina), mesmo que sua gestão tenha mudado várias vezes desde então. Aquele que bebeu beberá. O risco de reincidência é muito grande e prefiro procurar outro lugar do que brincar com fogo.
Estou eliminando os grandes bancos porque seus balanços são complexos, incompreensíveis e cheios de surpresas desagradáveis escondidas em cada canto (escândalos e processos futuros = dinheiro que será jogado pela janela = destruição do valor do mercado de ações e eliminação de dividendos).
O SETOR CÍCLICO POR EXCELÊNCIA
O setor cíclico por excelência e que deve ser evitado a todo custo é o setor aéreo. Felizmente, desde que a Swissair faliu, não é mais possível investir neste setor na Suíça! Investir em uma companhia aérea é jogar dinheiro fora!
Veja o que Richard Branson, que já experimentou, diz sobre companhias aéreas: "Tornar-se milionário é fácil. Comece como bilionário e depois compre uma companhia aérea.
Se ainda não estiver convencido, compare, por exemplo, um gráfico de longo prazo da Air France-KLM e Nestlé :
Air France-KLM
Nestlé
PERDENDO OPORTUNIDADES MAGNÍFICAS?
Proceder por eliminação, ou seja, começar eliminando os potenciais perdedores, é pelo menos tão importante, se não mais, do que escolher os vencedores!
A segunda onda de eliminação é feita aqui no meu estabelecimento com base em critérios numéricos (quantitativos) que apresentarei a vocês um pouco mais adiante.
Você certamente me dirá que, ao procedermos de forma tão radical, perderemos oportunidades magníficas, essas ações cujo preço aumentará dez vezes em poucos anos. A Myriad ou a Wisekey podem de fato (por algum mal-entendido) ser lucrativas um dia e tornar seus acionistas extremamente ricos.
Isso é perfeitamente verdade, mas sinceramente não me importo nem um pouco. Porque esta abordagem QUALITATIVA permite-nos sobretudo evitar perdas abismais.
Isso é o que chamamos de INVESTIMENTO e não de ESPECULAÇÃO.
É isso também que permite que você alcance seu objetivo de independência financeira em tempo hábil...
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Obrigado, dividende, por esta ótima postagem. Gostei muito de ler sua postagem. Sua abordagem é semelhante à minha em muitos aspectos, por isso nos sentimos um pouco menos como alienígenas no sagrado centro financeiro suíço.
Aqui estão alguns pontos que particularmente me chamaram a atenção:
– “conseguem criar valor de forma regular e previsível, mesmo em tempos de crise económica”: o mesmo para mim, concentro-me em empresas “atemporais”, que funcionam independentemente do que aconteça lá fora. Gosto particularmente do setor de bens de consumo não duráveis (alimentos, bebidas, tabaco, cosméticos, etc.) e produtos farmacêuticos.
– “Elimino todas as empresas que ainda não são rentáveis”: o mesmo vale para mim também, principalmente para evitar startups, a maioria dos IPOs, enfim, tudo o que não ofereça visibilidade e previsibilidade suficientes
– “aqueles que trabalham em setores altamente cíclicos”: o mesmo para mim, muito perigo para garantir a sustentabilidade do dividendo. Estou pensando em particular na indústria automobilística e, claro, nas companhias aéreas.
– “Eu também não gosto muito de tecnologia e empresas de TI”: o mesmo para mim. Muitas vezes, no passado, vimos monstros "tecnológicos" aparentemente eternos ruírem no espaço de apenas alguns meses, simplesmente porque perderam uma guinada tecnológica. Pensemos na Eastman Kodak, por exemplo. Hoje Apple, Microsoft; e o Google parecem imbatíveis, mas o que acontecerá em 10 ou 20 anos? Há uma boa chance de que pelo menos um dos três não exista mais. Só existe uma "tecnologia" que é realmente uma exceção: a IBM, porque ela conseguiu se reinventar completamente três vezes durante sua longa existência.
– “Eu elimino os grandes bancos, porque seus balanços são complexos, incompreensíveis e cheios de surpresas desagradáveis escondidas em cada canto”: o mesmo para mim… muita trapaça, muitos bônus, muita complexidade, como você diz. Finanças são algo simples que os banqueiros queriam complicar para se enriquecerem às custas de seus clientes. Por outro lado, destaco os pequenos bancos locais que ainda oferecem serviços bancários reais e úteis à sociedade.
– “O setor cíclico por excelência e que deve ser evitado a todo custo é o das companhias aéreas. Felizmente, desde que a Swissair faliu, não é mais possível investir neste setor na Suíça!”: 100% concordou, e falo por experiência própria, já que a Swissair foi meu único investimento falido em 17 anos. Mas, embora eu tenha perdido um pouco de dinheiro na época, diria que isso me ensinou uma ótima lição! Obrigado, Swissair, por mudar a forma como invisto :)
Obrigado por este artigo. Como você está na Suíça e sua estratégia é fortemente focada em dividendos, gostaria de saber se você leva em conta o aspecto tributário. De fato, na Suíça, os ganhos de capital são isentos de imposto de renda (mas certamente são levados em conta para o imposto sobre a riqueza), diferentemente dos dividendos, que são tributados como renda (primeiro há uma dedução automática do imposto retido na fonte 35%, depois os dividendos devem ser declarados como renda, e um reembolso do imposto retido na fonte pode então ser solicitado).
Deixarei que o dividende responda com mais detalhes, pois foi ele quem escreveu o post e sei que ele é muito exigente em relação ao aspecto tributário. Pessoalmente, sempre pensei que o aspecto tributário é uma questão secundária para dividendos. Ao focar muito nisso, perdemos oportunidades reais de geração de receita. A longo prazo, desde que escolhamos empresas de qualidade com dividendos crescentes, mais do que cobrimos a carga tributária. Pensar apenas em retenção de imposto é como focar apenas no rendimento de dividendos (no final das contas, é a mesma coisa, já que estamos buscando apenas o maior rendimento líquido possível). O mais importante, porém, é que esse dividendo seja bem coberto pelos lucros e que cresça no longo prazo. Enquanto isso for assim, sempre seremos vencedores, mesmo que deixemos uma pequena parte para o fisco. E não podemos esquecer que a estratégia de aumentar os dividendos implica que o preço também aumenta proporcionalmente ao rendimento e que, portanto, também nos beneficiamos do ganho de capital não tributado na Suíça.
Obrigado pelo seu feedback!
@Jérôme: Sua experiência com a Swissair é muito interessante, ela confirma o que sempre disse a mim mesmo: há maneiras mais baratas de voar...
Brincadeiras à parte, tive experiências semelhantes, principalmente quando em 1999 e 2000 comprei empresas falsas que estavam apenas fazendo propaganda enganosa, surfando na onda da internet para vender ações que não valiam nada. Obviamente, terminou como deveria terminar e me ensinou uma lição.
Após o estouro da bolha tecnológica, passei para a análise técnica e lá também queimei minhas asas, antes de finalmente entender (finalmente!) que para ter sucesso no mercado de ações basta manter a simplicidade, investindo a longo prazo em valores defensivos tradicionais que produzem bens tangíveis que usamos no dia a dia.
No fim das contas, é um pouco como a felicidade, que sempre procuramos em outro lugar, mesmo que ela esteja sempre bem debaixo do nosso nariz...
Nossos caminhos são definitivamente muito parecidos. Eu também me perdi no techno nos anos 2000 e entrei no AT logo depois disso.
Hoje eu digo a mim mesma que tudo isso foi um mal necessário, só para abrir os olhos e encontrar, como você bem diz, o que está bem debaixo do nosso nariz, e principalmente na nossa geladeira 😉
@Laurent Martin. Dou muita importância aos aspectos fiscais, mesmo que, como disse Jérôme, não devamos focar apenas nisso, sob risco de perder verdadeiras preciosidades. Não é apenas a renda passiva que importa, mas também o retorno total!
Em qualquer caso, tudo sendo igual, prefiro claramente investir acima de tudo (1) na minha moeda de referência, bem como (2) em investimentos com vantagens fiscais. Talvez eu escreva um artigo mais detalhado sobre esse assunto algum dia.
A estratégia a ser adotada também depende muito se você está na fase de "acumulação de riqueza" ou na fase de "viver dos frutos da sua árvore". Você também pode ler sobre isso nas discussões entre Jérôme e eu em Tutorial / independência financeira.