A Flughafen Zürich é a operadora do Aeroporto de Zurique-Kloten, o maior aeroporto da Suíça. A construção e a inauguração ocorreram entre 1943 e 1953, e o aeroporto foi privatizado em 2000 (um momento muito ruim, como veremos a seguir).
Esses números são impressionantes: em 2017, 29,4 milhões de passageiros utilizaram o Aeroporto de Zurique, 270.453 aeronaves decolaram e pousaram, e 490.452 toneladas de mercadorias foram transportadas.
A capitalização de mercado ultrapassa 6 bilhões de ações. Os principais acionistas da Flughafen Zürich são o Cantão de Zurique (33,31 bilhões de ações) e a Cidade de Zurique (5,11 bilhões de ações).
O atividades aéreas (taxas de aeroporto, frete aéreo...) representam 60% de rendimento e o atividades não aéreas (lojas duty-free, lojas tradicionais, hotéis, restaurantes, estacionamentos, etc.) os 40% restantes.
O Aeroporto de Zurique também possui participações no exterior, incluindo o aeroporto brasileiro de Florianópolis e o aeroporto chileno de Iquique.
O projeto imobiliária “The Circle” é simplesmente... o maior canteiro de obras da Suíça atualmente! Este projeto, realizado no 51% pela Flughafen Zürich e no 49% pela Vida Suíça, será concluído no início de 2020. As dimensões são colossais: 160.000 m2, dos quais 70.000 são destinados a escritórios.
A Flughafen Zurique sobreviveu a 2001, ao annus horribilis que viu a paralisação da Swissair e os ataques terroristas de 11 de setembro. A subsequente paralisação do tráfego aéreo impactará severamente o Aeroporto de Zurique, mas ele se recuperará. Lembre-se deste conselho: Você pode investir em um aeroporto, mas NUNCA em uma companhia aérea!
O modelo de negócios de um operador aeroportuário é atemporal: nem a Internet nem as impressoras 3D podem impedir que os passageiros tenham que ir fisicamente ao aeroporto para pegar seu voo... e, portanto, pagar a taxa aeroportuária. Esta é uma verdadeira franquia!
E o que você faz para passar o tempo quando fica preso no aeroporto por mais de uma hora? Toma um café, come um sanduíche ou compra um uísque single malt na loja duty-free!
A empresa é saudável e lucrativa. O índice de patrimônio líquido de 56% é confortável. A margem de lucro líquido de 27,5% é extraordinária e está em constante evolução (17,5% em 2015). O ROE é de 11,9% (em comparação com 8,1% dois anos antes), um número razoável, mas que mantém os pés firmes no asfalto.
Os acionistas receberão um dividendo ordinário de CHF 3,30 este ano, além de um pagamento de reservas de capital (isento de impostos) de CHF 3,20. O rendimento atual de 3,3% é atrativo, e a taxa de pagamento de 70% ainda deixa espaço para aumentos futuros.
Ao preço atual de 198,30, o PER de 2018 é estimado em 22, um valor razoável em comparação histórica. Acabei de me tornar coproprietário desta franquia, aproveitando a queda de 5,6% no preço das ações causada pelo UBS. No dia 6 de março, o grande banco de fato reduziu sua recomendação de compra para neutra e o preço-alvo de 250 para 220 fr. Esses rebaixamentos de metas geralmente são excelentes sinais de compra contrários que uso para iniciar uma posição vendida.
Pequena digressão:
Sem querer fazer acusações gratuitas neste caso específico, observemos que, no passado, vários bancos utilizaram esse tipo de prática em inúmeras ocasiões para reduzir artificialmente o preço de uma ação e, assim, adquirir grandes blocos delas a um bom preço (ou, inversamente, emitindo uma recomendação de compra para se livrar de suas posições a um preço inflacionado). Oficialmente, essas manipulações de preços desapareceram e os analistas agem independentemente do departamento de investimentos do banco. Oficialmente...
Conclusão:
O Flughafen Zürich continuará a se beneficiar de um número crescente de passageiros (aumento médio anual entre 4 e 6%) e do desenvolvimento de suas atividades comerciais, em particular da renda imobiliária vinculada ao projeto “The Circle” a partir de 2020.
Bom, vou deixar vocês, vou transar...
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Obrigado, dividende, por esta análise muito boa.
De fato, temos todos os ingredientes de uma franquia: uma situação lucrativa, margens enormes, custos indiretos relativamente baixos...
A margem de fluxo de caixa livre é ainda mais impressionante que a margem de lucro: 35,4%. É quase assustador.
É uma verdadeira fábrica de liquidez. Além disso, as reservas de caixa também são enormes, com um índice de liquidez corrente de 3,09 (e quase o mesmo para o índice de liquidez seca). Para ser exigente, eu diria que é até demais, porque se torna um desperdício...
A taxa de distribuição, como você disse, é de 70%, mas comparada aos lucros... comparada ao fluxo de caixa livre, é de apenas 55%!!!
A única coisa que me impede por enquanto é o preço, que ainda é um pouco caro para mim, como na maioria dos aeroportos. Claramente, houve especulação neste setor (ao mesmo tempo, há uma bolha em quase todos os setores no momento...).
E aí, como diz o ditado, faca que cai não se compra. Aprendi a lição com a Swissair, já que você mencionou :)
Por fim, concordo plenamente com seu pequeno desabafo sobre as recomendações dos bancos. Enfim, só os otários ainda as seguem!
É verdade que os números são ainda mais impressionantes com o fluxo de caixa livre do que com o lucro líquido. É uma verdadeira galinha dos ovos de ouro, e eu também adoro o aspecto "imobiliário" do aeroporto. Não foi à toa que a Swiss Life comprometeu o 49% com o projeto de expansão do The Circle.
Em relação às recomendações dos analistas, vou ainda mais longe ao dizer que você não deve segui-las: muitas vezes, na verdade, é mais lucrativo ter uma visão exatamente oposta!
Uma vez contraditório, sempre contraditório!
Sim, é uma boa ideia mesmo. Mal posso esperar que o UBS troque FHZN por "VENDER".
Estou fora (gatilho do 20%). E você?
Não, ainda estou a bordo... Mas recebi muitas críticas por causa dessa decisão sobre impostos do Departamento Federal de Aviação Civil!
A faca continua caindo, eu juro.
Eu não estava nessa posição, mas devo dizer que agora estou liquidando minhas posições uma após a outra.
Só me restam cerca de quarenta linhas, o que é uma conquista para mim!!!
E quase 40% em dinheiro!
Olá, oportunidade de se fortalecer?
A Covid será temporária enquanto o The Circle irá gradualmente se encher.
Eu diria que sim, mas a visibilidade está muito ruim no momento. Dependerá principalmente da escala e da duração da pandemia. Os aviões estarão lotados novamente em um mês? Ou teremos que esperar seis meses? Um ano?
Se você tem nervos de aço, pode abrir uma posição agora. Se prefere dormir tranquilo à noite, espere para ver como a situação evolui.