Analyse de Liechtensteinische Landesbank (LLBN) : une banque solide avec garantie étatique

Article original rédigé par dividinde, mis à jour par mes soins en décembre 2025

Liechtensteinische Landesbank (LLBN) représente une opportunité d'investissement méconnue dans le secteur bancaire européen. Cette banque liechtensteinoise, dotée d'une garantie étatique et cotée à la bourse suisse, offre une alternative intéressante aux banques cantonales helvétiques pour les investisseurs recherchant stabilité et rendement.

Le Liechtenstein : un centre financier prospère

La principauté du Liechtenstein se distingue par un PIB par habitant parmi les plus élevés au monde et une situation de plein-emploi structurel. Le secteur bancaire et financier représente 20% du PIB et emploie 17% de la main-d'œuvre.

Le pays bénéficie d'une notation AAA de Standard & Poor's depuis 1996, plaçant le Liechtenstein parmi les 11 derniers États au monde avec cette notation souveraine maximale. La principauté présente également une dette nette négative, ses actifs étant supérieurs à ses passifs.

Le Liechtenstein utilise le franc suisse comme monnaie nationale et partage une union douanière avec la Suisse. Les banques liechtensteinoises comptent parmi les mieux capitalisées d'Europe, avec un ratio Common Equity Tier 1 moyen de 19.6%.

Présentation de Liechtensteinische Landesbank

Fondée en 1861, LLB est la plus ancienne institution financière du Liechtenstein. Elle dispose d'une garantie étatique, la principauté détenant 57.5% du capital-actions. De ce point de vue, LLB est comparable aux banques cantonales suisses.

L'action LLBN est cotée à la bourse suisse (SIX Swiss Exchange). LLB détient elle-même 74% du capital-action de Bank Linth, banque saint-galloise également cotée. Le groupe LLB emploie 1'393 personnes et opère au Liechtenstein, en Suisse, en Autriche, en Allemagne et aux Émirats arabes unis.

Résultats 2024 : une année record

En 2024, le groupe LLB a réalisé son meilleur résultat en 15 ans avec un bénéfice net de 167.2 millions de francs (+1.5%). Le volume d'affaires a franchi pour la première fois la barre des 110 milliards de francs pour atteindre 113.5 milliards.

Indicateurs clés 2024

Le ratio Tier 1 s'établit à 18.8%, témoignant d'une solidité financière exceptionnelle. La banque bénéficie également d'une notation Aa2 de Moody's.

Le chiffre d'affaires a augmenté de 4.4% pour atteindre 565.8 millions de francs. Cette croissance a été portée par le développement du business de services et de commissions.

Coûts et rentabilité

Les charges opérationnelles ont augmenté de 6.1% à 369.5 millions de francs, principalement en raison de la création de 70 nouveaux postes dans le conseil à la clientèle et la transformation digitale. Le ratio coûts/revenus s'est élevé à 66.4% (2023 : 64.3%).

Ce ratio reste supérieur à l'objectif à long terme de LLB, qui vise 65%. L'augmentation temporaire s'explique par les investissements stratégiques dans la croissance et la digitalisation.

Analyse financière et valorisation

Données actuelles (TTM)

Points forts

Solidité financière exceptionnelle : Avec un ratio T1 de 18.8% et une garantie étatique à 57.5%, LLB offre une sécurité maximale. La notation Aa2 de Moody's confirme cette solidité.

Croissance soutenue : Le volume d'affaires de 113.5 milliards de francs marque une progression constante. Les actifs sous gestion ont gagné 10 milliards en un an, témoignant de l'attractivité de la banque.

Dividende attractif et croissant : Le dividende a été relevé de 2.70 à 2.80 francs, approuvé lors de l'assemblée générale d'avril 2025. Le rendement de 3.67% reste intéressant malgré la forte hausse du cours (+41% depuis 2018).

Valorisation raisonnable : Le P/B de 1.03 demeure sous la moyenne sectorielle, tandis que le P/E de 13.81, bien que supérieur à la moyenne, reste acceptable compte tenu de la qualité du bilan.

Points d'attention

Rentabilité modeste : Le ROE de 7.55% reste nettement inférieur à la moyenne sectorielle de 11.87%.

Piotroski F-Score faible : Le score de 2/9 indique une qualité financière dégradée sur les critères de ce système de notation.

Altman Z-Score : Le score de 0.48 est très faible, mais ce ratio est peu pertinent pour les banques dont le modèle d'affaires diffère fondamentalement des entreprises industrielles.

Croissance ralentie : La croissance du bénéfice net de 1.07% (TTM) et la légère baisse du chiffre d'affaires révèlent une dynamique limitée à court terme.

Perspectives 2025 et stratégie

Pour 2025, LLB anticipe un résultat inférieur à 2024 en raison de la baisse marquée des taux d'intérêt, notamment en francs suisses, et des coûts d'intégration liés à l'acquisition de ZKB Österreich.

La banque poursuit la mise en œuvre de sa stratégie ACT-26, qui arrive à mi-parcours avec des résultats conformes aux objectifs. Cette stratégie met l'accent sur la croissance organique, la transformation digitale et les acquisitions ciblées.

LLB vise également la neutralité carbone d'ici 2040, s'alignant sur les attentes croissantes en matière de durabilité.

L'acquisition de ZKB Österreich renforce la présence du groupe en Autriche et devrait contribuer positivement aux résultats à moyen terme, une fois l'intégration achevée.

Une alternative aux banques cantonales suisses

LLB se positionne comme une alternative intéressante aux banques cantonales suisses pour plusieurs raisons :

Garantie étatique similaire : La détention majoritaire par la principauté (57.5%) offre une sécurité comparable aux garanties cantonales.

Liquidité boursière : L'action LLBN est cotée au SIX Swiss Exchange et bénéficie d'une liquidité correcte pour un titre de taille moyenne.

Diversification géographique : Contrairement aux banques cantonales concentrées sur leur canton, LLB opère dans plusieurs pays.

Pour les investisseurs intéressés par le secteur bancaire liechtensteinois, VP Bank représente une alternative comparable à LLB, tant au niveau du profil que de la valorisation.

Avis d'investissement

Au cours actuel de 76.20 francs, l'action LLBN a fortement progressé (+41% depuis 2018). La valorisation reste néanmoins raisonnable avec un P/B de 1.03 et un P/E de 13.81.

Le dividende de 3.67% demeure attractif, soutenu par un payout ratio équilibré de 50.74% qui laisse une marge de manœuvre pour poursuivre la croissance du dividende.

Les principaux risques incluent la pression sur les marges d'intérêt dans un environnement de taux bas et la faible rentabilité des fonds propres (ROE 7.55%). Les perspectives 2025 plus modestes suggèrent une consolidation possible du cours.

Pour un profil value/quality, LLB présente un intérêt à des cours plus attractifs. Un point d'entrée intéressant se situerait autour de 70 francs, offrant un rendement de 4% et une valorisation P/B proche de 0.95.

FAQ

Qu'est-ce que Liechtensteinische Landesbank ?

Liechtensteinische Landesbank (LLB) est la plus ancienne banque du Liechtenstein, fondée en 1861. Elle propose des services de banque universelle, de gestion de patrimoine privée et institutionnelle. L'État du Liechtenstein détient 57.5% du capital, offrant une garantie similaire aux banques cantonales suisses.

Quel est le dividende de LLBN en 2025 ?

Le dividende pour l'exercice 2024, approuvé en avril 2025, s'élève à 2.80 francs par action. Au cours actuel de 76.20 francs, cela représente un rendement de 3.67%. Le dividende a augmenté de 10 centimes par rapport à 2024.

LLB est-elle une banque sûre ?

Oui, LLB présente une solidité financière exceptionnelle avec un ratio Tier 1 de 18.8%, une garantie étatique à 57.5% et une notation Aa2 de Moody's. La banque compte parmi les institutions les mieux capitalisées d'Europe.

Quelle est la différence entre LLB et les banques cantonales suisses ?

LLB partage plusieurs similitudes avec les banques cantonales : garantie étatique majoritaire, cotation boursière, focus sur la gestion de patrimoine. La différence principale réside dans la localisation (Liechtenstein vs Suisse) et la présence internationale plus marquée de LLB (5 pays vs focus cantonal).

Comment acheter des actions LLBN ?

L'action LLBN est cotée au SIX Swiss Exchange sous le ticker LLBN. Elle peut être achetée via n'importe quel courtier donnant accès à la bourse suisse. Les frais de transaction dépendent de votre courtier.

Quelle est la stratégie de LLB pour les prochaines années ?

LLB poursuit sa stratégie ACT-26 axée sur la croissance organique, la transformation digitale et les acquisitions ciblées. La banque vise également la neutralité carbone d'ici 2040. L'intégration de ZKB Österreich constitue une priorité pour 2025.

Conclusion

Liechtensteinische Landesbank combine solidité financière exceptionnelle et croissance modérée dans un secteur bancaire en mutation. La garantie étatique, le ratio T1 de 18.8% et la notation Aa2 offrent une sécurité maximale aux investisseurs.

Les résultats 2024 records témoignent de la capacité de la banque à croître même dans un environnement difficile. Le dividende de 3.67%, bien que moins élevé que par le passé suite à la forte appréciation du cours, reste attractif.

Les principaux défis résident dans l'amélioration de la rentabilité (ROE 7.55%) et la gestion de la baisse des taux d'intérêt. Les perspectives 2025 plus prudentes suggèrent d'attendre un point d'entrée plus favorable autour de 70 francs pour maximiser le potentiel rendement/risque.

LLB représente une alternative de qualité aux banques cantonales suisses pour les investisseurs recherchant stabilité, dividende régulier et exposition au secteur financier liechtensteinois.

Sources et données

Sources officielles LLB

• LLB Group - Communiqué de presse résultats annuels 2024 (21 février 2025) LLB
• LLB Group - Rapport annuel 2024 (17 mars 2025) Finanzwire
• LLB Group - Communiqué assemblée générale 2025 (16 avril 2025) LLB

Données de marché

• FactSet - Données financières TTM et historiques
• SIX Swiss Exchange - Cotations et données boursières

Sources complémentaires

• Direction générale du Trésor - Situation économique et financière du Liechtenstein Direction générale du Trésor
• George V Capital - Place financière du Liechtenstein George V Capital