Schindler (SCHN): analyse 2025 du leader mondial des escaliers mécaniques

Article original rédigé par dividinde, mis à jour par mes soins en novembre 2025

Schindler incarne la réinvention industrielle réussie. De ses débuts comme fabricant de machines agricoles en 1874 à sa position actuelle de leader mondial des escaliers mécaniques et numéro 2 des ascenseurs, l'entreprise lucernoise a traversé 150 ans d'histoire en maintenant une rentabilité exceptionnelle. Avec un ROE de 21.4% et des marges nettes de 8.9%, Schindler démontre qu'excellence opérationnelle et solidité financière peuvent coexister dans l'industrie lourde.

Une histoire de transformations successives

A l'origine fabricant de machines agricoles, Schindler s'est réinventé à plusieurs reprises au cours de sa longue histoire. L'entreprise a également fabriqué des grues, des coffres-forts, des munitions, des pompes ou encore des trams et wagons de chemin de fer.

Fondée en 1874 à Lucerne, l'entreprise témoigne d'une autre époque: le règlement des employés prévoyait alors une semaine de travail de 63.5 heures et un délai de préavis de 14 jours.

Jalons technologiques:

• 1890: Premier monte-charge hydraulique
• 1892: Premier ascenseur électrique avec entraînement à courroie
• 1902: Premier ascenseur électrique pour personnes avec commande à boutons-poussoirs automatique
• 1915: Démarrage de la production de moteurs d'ascenseurs
• 1921: Semaine de 48 heures (il faudra attendre 1988 pour la semaine de 40 heures)
• 1936: Premier escalier mécanique installé

Position concurrentielle mondiale

Schindler est aujourd'hui leader mondial des escaliers mécaniques et trottoirs roulants et le numéro 2 pour les ascenseurs avec plus de 69'000 employés.

Panorama concurrentiel:

• Otis (USA, filiale d'United Technologies): leader mondial ascenseurs
• Schindler (Suisse): n°1 escaliers mécaniques, n°2 ascenseurs
• Kone (Finlande): n°3 mondial
• ThyssenKrupp Elevators (Allemagne): n°4 mondial

Seuls Schindler et Kone permettent d'investir directement dans le secteur via des "pure players" cotés.

Structure actionnariale: Vous pouvez investir dans Schindler via les bons de participation (Schindler PS, ticker SCHN) ou les actions nominatives (Schindler N). En 2017, le groupe a vendu sa participation dans Also, grossiste de produits informatiques acquis en 1988.

Analyse financière actualisée (données 2024)

Tableau de bord financier

Points remarquables

Excellence opérationnelle:

• ROE de 21.4% (5x la moyenne sectorielle)
• Marge nette de 8.9% dans un secteur en moyenne déficitaire
• Marge brute supérieure de 4 points à la concurrence

Solidité financière exceptionnelle:

• Dette/Equity de seulement 0.15 (vs 0.41 pour le secteur)
• Couverture des intérêts supérieure à 100x
• Piotroski F-Score de 8/9 (excellente santé financière)
• Altman Z-Score de 4.97 (zone de sécurité maximale)

Politique de dividende renforcée:

• Dividende annuel passé de 4 CHF (2017) à 6.03 CHF (2024)
• Croissance annuelle de 4.56% sur 5 ans
• Ratio de distribution élargi à 35-65% (vs 35-45% précédemment)
• Programme régulier de rachats d'actions (réduction de 0.37% du nombre d'actions sur 10 ans)
• Shareholder yield total de 2.73%

L'enjeu chinois

La Chine représente un marché critique avec environ 30% des ascenseurs mondiaux et 60% des nouvelles installations de Schindler. Après deux années de baisse, la demande s'est stabilisée en 2017. Cette forte exposition constitue à la fois un moteur de croissance et un risque de concentration géographique.

Valorisation et recommandation

Au cours actuel de 272.50 CHF, Schindler affiche:

• Un PER 2024 de 29.64 (vs 24.72 pour le secteur)
• Un P/FCF de 19.28 (légèrement inférieur à la moyenne de 20.78)
• Un P/B de 6.36 (premium de 173% sur le secteur justifié par le ROE exceptionnel)

La valorisation reste tendue malgré les qualités indéniables du groupe. Le multiple de 29.6x les bénéfices reflète la prime qualité accordée à Schindler, mais laisse peu de marge de sécurité.

Forces

• Bilan ultra-solide (Dette/Equity 0.15, couverture intérêts >100x)
• Marges en amélioration constante et supérieures au secteur
• Exposition à l'urbanisation mondiale
• Modèle d'affaires peu gourmand en capital pour l'industrie
• Secteur relativement peu cyclique
• Leader mondial des escaliers mécaniques
• Excellence opérationnelle (ROE 21.4%)

Risques

• Valorisation élevée (PER 29.6, P/B 6.4)
• Forte dépendance à la Chine (60% des nouvelles installations)
• Pression sur les prix dans un marché mature
• Volatilité des coûts des matières premières
• Performance boursière récente modeste (+11.5% sur 1 an, -4.9% sur 6 mois)

Conclusion et recommandation

Schindler combine qualité industrielle exceptionnelle et solidité financière remarquable. Les fondamentaux sont excellents avec un ROE de 21.4%, des marges supérieures au secteur et un bilan irréprochable.

Toutefois, la valorisation actuelle (PER 29.6) ne laisse pas de marge de sécurité. Le titre se paie à une prime significative qui reflète certes la qualité du groupe, mais qui limite le potentiel de revalorisation à court terme.

Recommandation: CONSERVER pour les actionnaires actuels, ATTENDRE pour les nouveaux investisseurs.

Un point d'entrée attractif se situerait autour de 240-245 CHF (soit un repli de 10-12%), ce qui ramènerait le PER vers 26-27x et offrirait un meilleur ratio risque/rendement.

Questions fréquentes

Quelle est la différence entre Schindler PS et Schindler N? Schindler PS (bons de participation, ticker SCHN) et Schindler N (actions nominatives) permettent tous deux d'investir dans le groupe. Les bons de participation sont généralement plus liquides et plus accessibles aux investisseurs individuels.

Pourquoi Schindler affiche-t-il un PER aussi élevé? Le PER de 29.6 reflète la prime qualité accordée à Schindler en raison de son ROE exceptionnel (21.4% vs 4.2% pour le secteur), ses marges supérieures et son bilan ultra-solide. Cette valorisation reste néanmoins tendue.

Quel est le principal risque pour Schindler? La forte dépendance à la Chine (60% des nouvelles installations) constitue le principal risque de concentration géographique. Un ralentissement immobilier chinois prolongé impacterait significativement la croissance du groupe.

Le dividende de Schindler est-il sûr? Avec un payout ratio de 65.15%, une couverture des intérêts supérieure à 100x et un bilan très solide, le dividende de Schindler apparaît soutenable. La croissance annuelle de 4.56% sur 5 ans témoigne d'une politique progressive.