Action défense 2026 : Thales, Rheinmetall ou Leonardo ?

Dernière mise à jour : mars 2026

Le réarmement de l'Europe n'est plus une hypothèse : c'est une réalité budgétaire qui s'ancre dans la durée. Face aux tensions géopolitiques et au retrait progressif du parapluie américain, les gouvernements européens ont franchi le Rubicon. Emmanuel Macron vise des dépenses militaires de 3 à 3.5% du PIB. L'Allemagne a débloqué des centaines de milliards pour la Bundeswehr. Le Royaume-Uni a commandé 1.6 milliard de livres de missiles à Thales pour l'Ukraine.

En 2025, les actions européennes de défense ont connu une hausse historique : Thales a progressé de 69% sur l'exercice, Leonardo de 93%, Rheinmetall de 152%. Sur les 12 derniers mois glissants au 9 mars 2026, les performances sont plus modérées — Rheinmetall +43%, Leonardo +37%, Thales +3% — car la base de comparaison intègre désormais une partie de l'envolée de 2025. Le secteur consolide, mais les tendances de fond restent intactes.

Plus important encore pour l'analyse fondamentale : les valorisations ont profondément évolué depuis fin 2025. Thales notamment affiche une transformation spectaculaire de ses fondamentaux. Quelle entreprise offre désormais le meilleur rapport valeur/croissance pour un investisseur FIRE ? Et comment la fiscalité française (PEA) versus suisse (compte-titres ordinaire) change-t-elle l'équation ?

Voici mon comparatif complet, mis à jour avec les données du 9 mars 2026.

Les trois champions européens de la défense

Thales (HO) : le géant français de l'électronique de défense

Thales est le leader européen des équipements et systèmes électroniques pour la défense, l'aérospatial et le transport. L'entreprise emploie 84'958 personnes et réalise un chiffre d'affaires de 22.1 milliards d'euros (TTM).

Répartition des activités :

• Systèmes de défense et sécurité : 53.3% (systèmes de commandement, guerre électronique, drones, défense aérienne)
• Systèmes aérospatiaux : 26.6% (avionique, satellites, charges utiles)
• Solutions d'identification et sécurité numériques : 19.6%
• Participation de 35% dans Naval Group (construction navale défense et nucléaire)

Forces : Transformation fondamentale remarquable — le bénéfice par action a bondi de +61.8% (TTM). Le P/E est tombé à 29.61, faisant de Thales le champion valeur du trio. FCF yield de 5.16%, le meilleur des trois. ROE de 21.63% (TTM). Éligibilité PEA pour investisseurs français. Carnet de commandes record et diversification sectorielle (cybersécurité, spatial). Valeur la moins volatile (beta 0.76, volatilité 1Y 2.03%).

Faiblesses : Croissance du chiffre d'affaires modérée (+7.58% TTM), la plus faible des trois. Payout ratio de 46.62% (en nette amélioration vs 73% fin 2025, mais moindre marge que Leonardo). Performance boursière TTM de seulement +2.64% (en retard sur ses comparables).

Rheinmetall (RHM) : le spécialiste allemand des blindés et munitions

Rheinmetall est le fournisseur stratégique de la Bundeswehr allemande. Avec 11.0 milliards d'euros de chiffre d'affaires (TTM) et 28'539 employés, le groupe se concentre sur les véhicules blindés, systèmes d'armes et munitions. Sa capitalisation boursière dépasse désormais celle de Thales à 72.9 milliards.

Positionnement : Rheinmetall bénéficie directement du programme de réarmement allemand. L'entreprise fournit notamment les chars Leopard 2 et une gamme complète de munitions d'artillerie très demandées. Son carnet de commandes explose, soutenu par la montée en puissance de la Bundeswehr et les livraisons à l'Ukraine.

Forces : Croissance explosive des ventes (+24.61% TTM, +34.2% en résultat opérationnel) et du bénéfice (+45.2% TTM). Profitabilité de premier plan (ROE 21.48%, marge opérationnelle 13.56%). Meilleure solidité financière (dette/equity 0.52). Meilleur Sharpe ratio 2 ans (1.67). Potentiel de hausse selon les analystes : +37% jusqu'à l'objectif de cours à 2'180 EUR.

Faiblesses : Valorisation extrême — P/E 83.84, P/FCF 759.16 — qui ne laisse aucune marge d'erreur. Dividende anémique (0.51%). Forte dépendance aux commandes gouvernementales. Risque de correction sévère si les budgets défense se normalisent ou si un accord de paix en Ukraine se matérialisait.

Leonardo (LDO) : le conglomérat italien de défense et aéronautique

Leonardo est le champion italien de la défense et de l'aéronautique. Avec 60'468 employés et 18.7 milliards d'euros de chiffre d'affaires (TTM), l'entreprise couvre une gamme diversifiée allant des hélicoptères aux systèmes de défense électronique. Le titre a progressé de +37.21% sur 12 mois glissants, avec une accélération récente marquée (+25% sur les 3 derniers mois, meilleure des trois).

Activités clés : Hélicoptères (civils et militaires), avionique, électronique de défense, cybersécurité, systèmes spatiaux. Leonardo est partenaire du programme Eurofighter et fournisseur de systèmes pour le F-35.

Forces : Momentum boursier récent le plus fort (+25% sur 3 mois). Payout ratio très prudent (28.37%), le plus faible des trois, laissant une large marge pour une croissance soutenue du dividende. Valorisation raisonnable (P/E 32.21). Meilleur bilan (dette/equity 0.47). Exposition équilibrée défense et aéronautique civile.

Faiblesses : Valorisation moins attractive qu'en fin 2025 (P/E passé de 27 à 32 avec la hausse du cours, +18.5% depuis décembre 2025). Marge opérationnelle la plus faible (6.25%). Croissance bénéficiaire modeste (+5.99% TTM). FCF yield de seulement 2.63%, inférieur à Thales. Faible couverture des intérêts (4.97x).

Comparatif des métriques financières

Tableau synoptique : les chiffres clés

Valorisation : Thales nouveau champion value, Rheinmetall toujours hors de prix

L'évolution la plus marquante depuis fin 2025 : Thales a inversé son profil de valorisation. Avec un bénéfice par action en hausse de +61.8% (TTM), le P/E est tombé de 69 à 29.61 — faisant de Thales le titre le moins cher sur la majorité des ratios. Leonardo, dont le cours a progressé de +18.5% depuis décembre 2025, affiche désormais un P/E de 32.21, supérieur à Thales.

Rating valorisation :

• Thales : ★★★★★ (P/E 29.61, P/E projeté 22.79, FCF yield 5.16%, EV/EBITDA 15.5 = meilleure valorisation d'ensemble, transformation fondamentale remarquable)
• Leonardo : ★★★☆☆ (P/E 32.21 raisonnable, P/B et P/S attractifs, mais FCF yield de 2.63% moins impressionnant)
• Rheinmetall : ★☆☆☆☆ (P/E 84, P/FCF 759 = valorisation spéculative, aucune marge d'erreur)

Profitabilité et croissance : Rheinmetall et Thales au coude à coude

La surprise de cette mise à jour : Thales a opéré un redressement spectaculaire de ses bénéfices. L'EPS croît de +61.8% (TTM). Le ROE atteint 21.63%, légèrement supérieur à Rheinmetall (21.48%). Les deux entreprises sont désormais au coude à coude sur la rentabilité des fonds propres.

Rating profitabilité :

• Rheinmetall : ★★★★★ (marge opérationnelle 13.56%, ROA 6.13%, croissance CA +24.61% — moteur de croissance intact)
• Thales : ★★★★☆ (ROE 21.63%, EPS +61.8%, FCF yield 5.16% — forte amélioration vs fin 2025)
• Leonardo : ★★★☆☆ (profitabilité correcte mais croissance bénéficiaire modeste +5.99%)

Dividendes : Leonardo payout le plus prudent, Thales yield le plus élevé

Autre évolution notable : le payout ratio de Thales a chuté de 72.61% à 46.62% grâce à la hausse des bénéfices. La marge de sécurité sur le dividende s'est considérablement améliorée.

Rating dividendes :

• Leonardo : ★★★★☆ (payout 28.37% = plus grande marge pour croissance future du dividende)
• Thales : ★★★☆☆ (yield 1.57% le plus élevé, payout 46.62% nettement amélioré — bonne progression)
• Rheinmetall : ★★☆☆☆ (yield 0.51% symbolique, l'entreprise privilégie la croissance)

Solidité financière : Leonardo et Rheinmetall bien capitalisés

Le bilan de Thales s'est également amélioré : la dette/equity est passée de 1.02 à 0.77 depuis fin 2025. Leonardo reste le plus solide sur ce critère.

Rating solidité :

• Leonardo : ★★★★★ (dette/equity 0.47, meilleur bilan global)
• Rheinmetall : ★★★★☆ (dette/equity 0.52, couverture intérêts 11.56x excellente)
• Thales : ★★★☆☆ (dette/equity 0.77 en amélioration, couverture 9.53x correcte)

Momentum : Leonardo accélère, Thales se consolide

La lecture du momentum a évolué depuis fin 2025. Sur 12 mois glissants, Rheinmetall reste en tête (+43%) mais l'écart avec Leonardo (+37%) s'est resserré. Sur les 3 derniers mois, c'est Leonardo qui domine nettement (+25%), tandis que Thales confirme son rebond technique (+8%).

Note : recommandation analystes sur échelle 1 (achat fort) à 5 (vente).

Rating momentum :

• Leonardo : ★★★★★ (accélération récente +25% sur 3 mois, meilleur momentum court terme, recommandation analystes 1.55)
• Rheinmetall : ★★★★☆ (+43% 1 an, Sharpe 1.67, meilleure recommandation analystes 1.25)
• Thales : ★★☆☆☆ (1 an faible +2.64%, beta défensif 0.76, volatilité la plus basse — signal d'opportunité potentiel)

La dimension fiscale : France vs Suisse

Cette section est cruciale car elle modifie radicalement l'équation risque/rendement selon votre pays de résidence.

Pour investisseurs français : avantage Thales encore renforcé

Thales est éligible au PEA (Plan d'Épargne en Actions). Avec des fondamentaux désormais bien meilleurs (P/E 29.61 vs 69 fin 2025), l'investissement en PEA est encore plus convaincant :

• Après 5 ans de détention : 0% d'impôt sur dividendes et plus-values
• Économie fiscale massive : ~30% (flat tax) vs 0%
• Sur un dividende de 1.57%, l'économie représente ~0.47% de rendement additionnel annuel
• Objectif de cours analystes à 292.22 EUR : potentiel de hausse de 21% avant impôt… et 0% d'impôt en PEA

Rheinmetall et Leonardo ne sont PAS éligibles PEA (bourses allemande et italienne). Ils nécessitent un compte-titres ordinaire soumis à la flat tax de 30% sur dividendes et plus-values.

Simulation sur 10 ans (hypothèse conservatrice) :

Investissement initial : 10'000 EUR. Dividende annuel moyen : 1.5%. Plus-value à 10 ans : +100%.

• Thales en PEA : Gain net = 10'000 + 1'500 (dividendes nets) + 10'000 (plus-value nette) = 21'500 EUR
• Leonardo en CTO : Gain net = 10'000 + 1'050 (dividendes après 30%) + 7'000 (plus-value après 30%) = 18'050 EUR
• Écart : 3'450 EUR, soit 19% de rendement additionnel pour Thales

Cet avantage fiscal, combiné à des fondamentaux maintenant bien meilleurs (P/E 29.61, FCF yield 5.16%, EPS +61.8%), fait de Thales le choix évident pour un investisseur français disposant d'un PEA.

Pour investisseurs suisses : Thales s'impose désormais en tête

En Suisse, pas de PEA. Toutes les actions sont sur pied d'égalité fiscal :

• Dividendes : impôt à la source étranger (15-35% selon le pays d'origine) + déclaration à l'impôt sur le revenu suisse
• Plus-values : 0% si gestion privée (statut non professionnel)
• Dividendes intégrés au revenu imposable, ce qui oriente vers les titres à faible rendement ou à fort potentiel de plus-value

Sans avantage PEA, le comparatif donne désormais la priorité à Thales : P/E de 29.61 (inférieur à Leonardo à 32.21), FCF yield de 5.16% (bien supérieur aux 2.63% de Leonardo), EV/EBITDA de 15.5 (vs 20.3), EPS en hausse de +61.8%. Thales obtient le meilleur score valeur. Sur le papier purement fondamental, Thales est aujourd'hui le choix le plus rationnel, même sans PEA.

Leonardo conserve un attrait pour les investisseurs privilégiant la croissance du dividende sur le long terme (payout 28% = marge maximale) et le momentum boursier récent (accélération +25% sur 3 mois).

Ma recommandation selon votre profil

Si vous êtes en France avec un PEA disponible

Thales (HO) ★★★★★

Thales cumule désormais deux avantages décisifs. D'abord, l'avantage fiscal du PEA (0% d'impôt après 5 ans), soit ~19% de rendement additionnel sur 10 ans. Ensuite, une transformation fondamentale remarquable : le bénéfice par action a bondi de +61.8% (TTM), ramenant le P/E à 29.61 — le plus bas des trois. FCF yield de 5.16%, ROE de 21.63%, marge opérationnelle en progression à 10.02%.

Allocation suggérée : Position cœur dans un portefeuille défense PEA. Objectif de cours analystes à 292 EUR (+21% de potentiel).

Si vous êtes en Suisse ou si votre PEA est saturé

Thales (HO) ★★★★☆

Le classement a changé depuis fin 2025. Thales est désormais le champion valeur : P/E 29.61 < Leonardo 32.21, FCF yield 5.16% >> Leonardo 2.63%, EV/EBITDA 15.5 < Leonardo 20.3. Pour un investisseur value à la recherche d'un équilibre valorisation/qualité, Thales s'impose aujourd'hui comme premier choix, même sans PEA.

Leonardo reste pertinent pour qui recherche une croissance du dividende plus visible (payout 28%) et un momentum récent plus fort (+25% sur 3 mois). Les deux titres méritent d'être en portefeuille.

Allocation suggérée : Thales en position principale, Leonardo en complément pour diversification et croissance du dividende.

Si vous recherchez la croissance et acceptez la volatilité

Rheinmetall (RHM) ★★★☆☆

Le moteur fondamental reste intact : +24.61% de croissance des ventes, +45.2% de bénéfices, marge de 13.56%, carnet de commandes record. Les analystes voient un potentiel de hausse de +37% vers 2'180 EUR.

Mais attention : P/E de 83.84 et P/FCF de 759 sont des multiples de bulle spéculative. La moindre déception sur les budgets défense ou une évolution du conflit en Ukraine pourrait déclencher une correction violente.

Allocation suggérée : Maximum 5 à 10% du portefeuille, position satellite spéculative avec stop-loss recommandé à -20%.

Conclusion

Le réarmement européen est un mouvement structurel de 10 à 15 ans. Les trois champions analysés bénéficient de cette tendance, mais avec des profils risque/rendement très différents.

La grande nouveauté de cette mise à jour mars 2026 : Thales a opéré un redressement fondamental spectaculaire. Le titre, après avoir été pénalisé en 2025 par ses bénéfices, ressort avec les meilleures métriques de valorisation du trio. Cette transformation change les recommandations, y compris pour les investisseurs suisses.

Mon verdict synthétique :

• Investisseurs français (PEA) : Thales, sans hésitation — avantage fiscal décisif + fondamentaux transformés
• Investisseurs suisses ou value : Thales en premier choix (meilleure valorisation), Leonardo en complément (meilleur momentum récent, dividende à fort potentiel de croissance)
• Profil croissance/spéculatif : Rheinmetall en position satellite, taille limitée (risque de correction élevé malgré un potentiel analyste de +37%)

Le secteur défense ne convient pas à tous les profils éthiques. Chacun doit trancher selon ses valeurs. Pour ma part, je considère que soutenir l'autonomie stratégique européenne face aux régimes autoritaires est un investissement défendable.

Questions fréquentes

Quelle action défense choisir pour un PEA en France ?

Thales est la seule des trois éligible au PEA. Et en mars 2026, cet avantage fiscal se double d'une transformation fondamentale remarquable : l'EPS a progressé de +61.8% (TTM), ramenant le P/E à 29.61. Le FCF yield atteint 5.16% et le payout ratio est retombé à 46.62%. L'économie fiscale du PEA (~19% sur 10 ans) combinée à des fondamentaux restaurés font de Thales le choix optimal pour un investisseur français.

Thales ou Leonardo pour un compte-titres suisse ?

La réponse a changé depuis fin 2025. Thales est désormais le mieux valorisé des deux : P/E 29.61 vs 32.21 pour Leonardo, FCF yield 5.16% vs 2.63%, EV/EBITDA 15.5 vs 20.3. Pour un investisseur value axé qualité/valorisation, Thales s'impose. Leonardo reste pertinent en complément pour sa capacité à augmenter son dividende (payout seulement 28%) et son momentum récent favorable (+25% sur 3 mois).

Le secteur défense est-il compatible avec l'investissement éthique ?

Question légitime que tout investisseur responsable doit se poser. Les trois entreprises fabriquent des systèmes d'armes destinés principalement aux démocraties membres de l'OTAN et de l'Union Européenne. Le réarmement vise à garantir l'autonomie stratégique européenne. Leonardo et Thales ont aussi des activités civiles importantes (satellites, avionique commerciale, cybersécurité). Chaque investisseur doit trancher selon ses valeurs personnelles ; il n'y a pas de réponse universelle.

Quel est le risque de correction après les hausses de 2025 ?

Risque élevé pour Rheinmetall : P/E 84 et P/FCF 759 sont des multiples de bulle. Une résolution diplomatique du conflit ukrainien ou une révision des budgets défense pourrait déclencher une correction de 30 à 50%. Risque modéré pour Thales : avec un P/E retombé à 29.61, le titre offre un coussin de valorisation significatif. Le cours de 241.30 EUR reste loin de l'objectif analyste de 292 EUR. Risque intermédiaire pour Leonardo : la hausse de +18.5% depuis décembre 2025 a réduit la marge de sécurité (P/E passé de 27 à 32).

Les dividendes sont-ils sûrs dans ce secteur ?

Oui, les trois entreprises disposent de carnets de commandes records et de cash-flows robustes. Points d'attention par titre : Leonardo (payout 28.37% — marge maximale pour croissance du dividende, sécurité totale) ; Rheinmetall (payout 42.81% — sûr, mais dividende modeste car l'entreprise réinvestit sa croissance) ; Thales (payout 46.62% — nettement amélioré par rapport aux 73% de fin 2025, marge de sécurité restaurée).

Comment le réarmement européen va-t-il évoluer dans les prochaines années ?

Le réarmement est un mouvement structurel de 10 à 15 ans. La cible de 2% du PIB consacré à la défense (standard OTAN) n'est atteinte que par une minorité de membres européens ; plusieurs pays visent désormais 3%. Les programmes majeurs (Eurofighter nouvelle génération, SCAF franco-allemand, modernisation des flottes navales) sont pluridécennaux. Les carnets de commandes des trois groupes sont au plus haut historique, ce qui sécurise les revenus futurs quelle que soit l'évolution à court terme du conflit en Ukraine.

Sources et données

Données financières : FactSet (données au 9 mars 2026, TTM = trailing twelve months)

Sources officielles :

• Thales : Relations investisseurs Thales
• Rheinmetall : Relations investisseurs Rheinmetall
• Leonardo : Relations investisseurs Leonardo

Méthodologie : Les ratios de valorisation (P/E, P/B, P/S, P/FCF) utilisent les données TTM (trailing twelve months). Les données de croissance comparent le TTM actuel vs TTM antérieur. Les ratings 5 étoiles par catégorie comparent les performances relatives des trois entreprises sur les métriques clés de chaque dimension (valorisation, profitabilité, dividendes, solidité, momentum).