IVF Hartmann est une société active dans le domaine de la santé et des fournitures médicales. Son siège se trouve à Neuhausen am Rheinfall dans le canton de Schaffhouse, juste à côté des célèbres chutes du Rhin.
Il s’agit d’une petite entreprise de 370 collaborateurs, dont l’origine remonte aux années 1870 avec la fabrique de pansements ouatés (IVF = Internationale Verbandsstoff Fabrik = fabrique internationale de pansements médicaux). IVF Hartmann est contrôlée à deux tiers par sa maison mère allemande, le groupe Paul Hartmann.
Les produits de IVF Hartmann sont utilisés dans les hôpitaux (par exemple instruments stériles pour les salles d’opération), les EMS, l’industrie, les pharmacies et drogueries, ainsi que les médecins libéraux.
Aujourd’hui, IVF Hartmann propose pas moins de 3500 produits! Le vaste assortiment recouvre la gestion de l’incontinence, le soins des plaies, la prévention des risques en hôpitaux (surtout au bloc opératoire) et les premiers soins. Environ 80% des ventes sont effectuées en Suisse.
La gamme va de la compresse oculaire à la couche-culotte pour séniors, en passant par les ciseaux chirurgicaux à usage unique. Qui ne s’est jamais désinfecté les mains avec le célèbre Sterilium qui sent tellement bon? Qui n’a jamais utilisé un sparadrap de la marque Hartmann?
La pression sur les coûts de la santé a rendu la tâche plus difficile à IVF Hartmann ces dernières années. De plus, la mise en œuvre de la « stratégie 2020 » pèse provisoirement sur les marges, en raison notamment d’investissements visant à étoffer l’offre. Mais ces investissements dans le futur sont indispensables pour assurer la croissance à long terme.
Le bilan est extrêmement sain, avec un pourcentage de fonds propres qui frise les 80%. L’entreprise est fortement profitable, avec un rendement sur fonds propres (ROE) supérieur à 15% et une marge bénéficiaire nette (NPM) supérieure à 10%.
Au prix de 192 fr., le PER actuel est d’environ 28, proche de son PER historique de 27. IVF Hartmann fait partie de ces rares titres (comme par exemple Geberit) qui ne sont jamais disponibles à des prix cassés, ce qui s’explique par la grande qualité de l’entreprise et le fait de créer année après année de la valeur à ses actionnaires. Suite à sa piètre performance boursière en 2017, le moment me semble opportun pour accumuler des titres (et bien entendu les conserver à vie).
De par la faible capitalisation boursière, le titre est illiquide et certains jours le spread peut atteindre 2 à 3%. C’est pourquoi cela vaut la peine d’attendre que le spread soit inférieur à 1% pour ouvrir une position.
Ce n’est pas une action qu’il faut acheter en premier lieu pour son dividende. Mais bien que le rendement soit faible (1.3%), le payout ratio n’est que d’un tiers et le dividende augmente chaque année.
IVF Hartmann est un véritable modèle de solidité et de constance. Cette superbe entreprise va continuer de profiter d’un thème macroéconomique inexorable: le vieillissement de la population.
Vive les retraités !!!
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Et encore un titre que nous partageons !
Je trouve aussi que c’est une société avec d’excellents fondamentaux, une histoire impressionnante et un futur prometteur. La seule chose à redire c’est le prix. Comme dit l’adage, la qualité se paie. Bien qu’on trouve aussi de la qualité peu chère en cherchant bien…
Bref, je pondrai moi aussi ma petite analyse en cours d’année au sujet d’IVF.
Merci pour cette analyse frérot.
C’est vrai, c’est cher, mais vraiment top!
Et IVF Hartmann me fait toujours penser (de par son activité et ses produits) à ces mots de Peter Lynch: « Investissez dans des sociétés toutes simples, ennuyeuses, banales et démodées ».
Ou encore: « Mieux que seulement ennuyeuse, il y a l’action ennuyeuse et dégoûtante à la fois. L’idéal est quelque chose qui fait hausser les épaules, donne des hauts de coeur, ou pousse à se détourner de dégoût ».
Qui a envie d’entendre parler de bas anti-thromboses, de serviettes hygiéniques pour accouchées ou de systèmes de recueil d’urine? Quel concurrent serait assez fou pour essayer de piquer des parts de marché à IVF Hartmann dans le domaine des couche-culottes pour séniors?
On est très loin de Netflix ou Tesla! Et ici le manque de Glamour, on adore!
A 133 francs aujourd’hui, il me semble qu’acheter de l’IVF Hartmann est intéressant. Cette société a jusqu’à présent très bien résisté aux crises (par exemple celles des .com, des subprimes et de la crise grecque). L’analyse ci-dessus de Dividinde date des sommets boursiers de cette valeur, avant une baisse que je pense être due aux investissements consentis dans le cadre de sa stratégie 2020, utile pour préparer un avenir florissant. La valeur a augmenté au début de la crise actuelle Covid19 (en raison du fait que la société fabrique du matériel sanitaire), avant de plonger aux niveaux d’aujourd’hui dans le sillage des autres titres de la bourse suisse. Le titre IVF Hartmann est pour moi excellent si l’on analyse le bilan et les comptes de cette société, mais également en raison de son domaine d’activité, appelé à grossir, notamment en raison du vieillissement de la population.
Les perspectives à long terme me semblent toujours bonnes pour IVF Hartmann, par contre je suis désormais neutre à court et moyen terme: Les résultats 2019 m’ont déçu dans l’ensemble, avec une baisse de la rentabilité, des problèmes de livraison et surtout une mauvaise surprise au niveau des impôts (changement de régime fiscal). De plus, le dividende n’augmente pas pour la troisième année consécutive.
C’est pourquoi, malgré l’explosion de la demande en masques et produits stérilisants, j’ai actuellement du mal à m’enthousiasmer pour cette action, malgré les qualités indéniables de la société et son bilan solide comme un roc.